布局橱柜和全屋定制业务:公司传统主业是整体橱柜产品,自2015年公司开始布局全屋定制业务。公司秉承“设计让家更美,科技让美实现”的理念和使命,建立了一支行业领先的、融合境内外设计师的队伍,同时公司信息化与自动化优势明显,通过自主研发设计的“我乐设计软件”,销售端与生产端实现了信息化衔接。
   
大力建设全国性的营销网络,直营、经销齐发力:1.加强直营渠道建设:公司自2016 年开始,启动南京全屋直营,2017年H1南京直营实现2049.75万元收入,较去年同期增长近4倍。公司2017年上半年逐步完成直营渠道的布局及优化,在2017年上半年陆续完成南京、上海等城市的全品类直营拓展,持续围绕厨柜及全屋定制展开营销及推广活动,为公司打造品牌标杆城市开启第一步。2.经销渠道方面,公司持续加强经销商销售网络的建设,在加密一、二线城市销售网点的同时,加强三至五线城市销售网点的布局。截至2017年H1,公司共有经销商近750家,经销商专卖店860多家。全年净增加预计有望达200 家。新开经销商专卖店逐渐步入正常运转期后,将为公司业绩的持续增长带来有效支撑。
   
募投项目缓解产能瓶颈,全屋定制逐步放量:公司于2017年6月完成IPO,公开发行4000 万股,募资3.95 亿元,其中拟投资3.66亿元用于建设全屋智能家居系统,预计达产后将实现年营收5.2亿元,净利润9872万元。目前第一期产能建设于2017年10月左右完成,初期可投入为公司基于工业4.0创新制造理念、自主设计IE动线、自主开发设计MES信息化为一体的全屋柜体生产线,预计可实现日产200户全屋产品(三室两厅)的产能。随着募投项目产能的逐步放量,全屋定制业务有望迎来高速增长。
   
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.11元,对应PE分别为32.37、23.45、17.68倍。公司作为整体橱柜领先品牌,加码布局全屋定制业务,看好募投项目产能放量带来的业绩体弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。