我乐家居公告2017年限制性股票激励计划(草案),拟以12.15元/股的价格向122名对象授予160万股,占公司总股本的1%。
   
点评:
   
本次计划拟授予的限制性股票数量160万股,占公司总股本的1%,其中,首次授予128万股,预留32万股,拟授予激励对象总人数为122人,激励对象包括公司(含控股子公司)任职的公司董事、高级管理人员、公司及子公司中层管理人员、核心业务人员。限售期为自授予日起12个月,在满足条件下分三期按照33%、33%、34%解除限售,解除限售条件为:以2016年营收和扣非后归属于母公司股东净利润为基数,2017-2019年营收增长率和净利润增长率分别不低于30%、69%、119.7%(每年30%的增速)。
   
公司为整体厨柜知名品牌,目前拥有整体厨柜、定制衣柜及全屋定制家具三大产品系列,16年实现营收6.8亿元,同比增长16.8%,归母净利润同比增长21.8%至6974万元。分业务来看,厨柜业务是公司目前营收主要来源,营收占比达到81%,16年厨柜业务实现营收5.5亿元,同比略有下滑1%;定制衣柜业务16年收入同比大幅增长105%至5447万元,占总收入比重为8%,全屋定制业务16年首次推广,主要出售除厨柜、衣柜外其他柜体以及配套家具产品,16年实现收入7467万元,营收占比达到11%。
   
17年一季度实现营收1.2亿,同比增长103%,净利润亏损176万元,同期亏损较去年减少454.29万元。
   
截止至16年底,公司拥有经销商店面731家,直营店面2家(直营店面主要以销售全屋定制系类产品为主)。未来3年内公司计划大力拓展旗下销售渠道,预计在2019年公司厨柜店铺有望超1000家,全屋定制网点开至500家。近年定制家居行业全屋定制趋势明显,公司优势厨柜业务位于装修前端,依靠厨柜卡位有助于将消费者向衣柜、全屋业务引流。一旦消费者在前端对公司产生的信任感后,将有助于提高后端衣柜、全屋定制业务的成交率。我们认为在公司在刚上市不久后推出激励计划,彰显领导层对公司未来3年发展的信心,同时激励管理层员工,借助行业成长红利进一步扩大公司业务规模。
   
我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.57元、0.77元,对应当前股价2017-2018年的PE分别为34倍和25倍,考虑定制家居行业未来3-5年成长性较好,公司上市后加大品牌宣传力度有望带动品牌知名度进一步提升,首次覆盖,给予“买入”评级。